Hvorfor Trade War Plus Yield Curve er lig med recession


<div _ngcontent-c15 = "" innerhtml = "

Bear vs. Bull. (AP Photo / Michael Probst)

ASSOCIERET PRESSE

Markedsovervågere har været bekymrede over begyndelsen af ​​recession i mange, mange måneder nu. Selv om dette har været den svageste ekspansion siden 2. verdenskrig, har den også været den længste. Så langt så godt.

Indtil nu.

Negative signaler har samlet sig hurtigt. Overvej først, at vi i løbet af de sidste par dage har lært, at BNP-vækst i begge lande UK og Tyskland blev negativ. Dette er ikke opmuntrende. Og selvfølgelig skete dette på baggrund af en tilsyneladende eskalerende handelskrig. At præsidentens retorik ændrer sig med hver tweet bidrager yderligere til miljøet med usikkerhed. Men det seneste og mest dramatiske stykke nyhed var dagens meddelelse om, at rentekurven på amerikanske obligationer var omvendt. Med andre ord kræver investorer et højere afkast på kortfristede obligationer end på lang sigt.

Dette er usædvanligt. ”Typisk forventer investorer at få betalt et højere afkast, når de låner ud penge i en længere periode, fordi risikoen er højere. ”Modregningsfaktoren under en inversion er en tro fra investorernes side om, at fremtidige afkastrenter (som obligationer skal konkurrere med) vil være ganske lave i forhold til dagens. Hvis den forventede forskel er tilstrækkelig stor, kan den vende det typiske mønster.

Mens der er en del kontroverser om, hvorvidt det virkelig er signaliserer recessiongenerelt har det været en meget pålidelig indikator. Jeg er aldrig blevet helt solgt for at være ærlig. Men i den nuværende sammenhæng ville jeg være tilbøjelig til at tage det alvorligt.

Årsagen er opførelsen af ​​en anden, sjældent nævnt, men meget pålidelig indikator: Real brutto private indenlandske investeringer. & Nbsp; Keynes argumenterede i Generel teori denne forretningsinvestering – hvor han mente oprettelse af fysisk kapital som fabrikker og ikke blot at købe finansielle aktiver – var nøglen til Forretningscykel (FYI, Keynes og Keynesian er ikke den samme ting – lang historie!). Historien har båret ham ud. Hver recession siden 2. verdenskrig, bortset fra en, er gået forud for et fald i fysiske investeringer (den ene undtagelse er relateret til afslutningen af ​​Vietnamkrigen). Det er den eneste variabel, jeg overvåger religiøst.

Kun 26. juli blev data i andet kvartal revideret, så de afspejler det, du ser nedenfor.

Amerikanske investeringsudgifter over de sidste to recessioner (skyggelagte) og gennem de seneste data (2019: 2).

Skærmbillede af forfatter fra Federal Reserve Bank of St. Louis.

Investeringen dyppet. For at være sikker, kan den falde uden at der er opnået en recession, men du kan ikke se en recession uden et fald i investeringerne (bemærk faldene før de sidste to nedture). I kombination med andre nylige signaler synes dette at antyde, at vi endelig er nået til slutningen.

Lad os håbe ikke, men beviserne fortsætter med at samle sig. Investeringsdata for tredje kvartal kan fortælle historien; indtil da skal vi være tilfredse med den endelige revision af 2019: 2 (frigives 29. august).

">

Bear vs. Bull. (AP Photo / Michael Probst)

ASSOCIERET PRESSE

Markedsovervågere har været bekymrede over begyndelsen af ​​recession i mange, mange måneder nu. Selv om dette har været den svageste ekspansion siden 2. verdenskrig, har den også været den længste. Så langt så godt.

Indtil nu.

Negative signaler har samlet sig hurtigt. Overvej først, at vi i løbet af de sidste par dage har lært, at BNP-væksten i både England og Tyskland blev negativ. Dette er ikke opmuntrende. Og selvfølgelig skete dette på baggrund af en tilsyneladende eskalerende handelskrig. At præsidentens retorik ændrer sig med hver tweet bidrager yderligere til miljøet med usikkerhed. Men det seneste og mest dramatiske stykke nyhed var dagens meddelelse om, at rentekurven på amerikanske obligationer var omvendt. Med andre ord kræver investorer et højere afkast på kortfristede obligationer end på lang sigt.

Dette er usædvanligt. ”Investerere forventer typisk at få betalt et højere afkast, når de udlåner penge i en længere periode, fordi risiciene er højere.” Den modregne faktor under en inversion er en tro fra investorernes side om, at fremtidige renter afkast (som obligationer skal konkurrere med) vil være ret lavt i forhold til dagens. Hvis den forventede forskel er tilstrækkelig stor, kan den vende det typiske mønster.

Selv om der er en del kontroverser om, hvorvidt dette virkelig signaliserer recession, har det generelt været en meget pålidelig indikator. Jeg er aldrig blevet helt solgt for at være ærlig. Men i den nuværende sammenhæng ville jeg være tilbøjelig til at tage det alvorligt.

Årsagen er opførslen af ​​en anden, sjældent nævnt, men meget pålidelig indikator: Real Brutto Private Domestic Investment. Keynes argumenterede i Generel teori at forretningsinvesteringer – hvor han mente oprettelse af fysisk kapital som fabrikker og ikke blot at købe finansielle aktiver – var nøglen til konjunkturcyklen (FYI, Keynes og Keynesian er ikke den samme ting – lang historie!). Historien har båret ham ud. Hver recession siden 2. verdenskrig, bortset fra en, er gået forud for et fald i fysiske investeringer (den ene undtagelse er relateret til afslutningen af ​​Vietnamkrigen). Det er den eneste variabel, jeg overvåger religiøst.

Kun 26. juli blev data i andet kvartal revideret, så de afspejler det, du ser nedenfor.

Amerikanske investeringsudgifter over de sidste to recessioner (skyggelagte) og gennem de seneste data (2019: 2).

Skærmbillede af forfatter fra Federal Reserve Bank of St. Louis.

Investeringen dyppet. For at være sikker, kan den falde uden at der er opnået en recession, men du kan ikke se en recession uden et fald i investeringerne (bemærk faldene før de sidste to nedture). I kombination med andre nylige signaler synes dette at antyde, at vi endelig er nået til slutningen.

Lad os håbe ikke, men beviserne fortsætter med at samle sig. Investeringsdata for tredje kvartal kan fortælle historien; indtil da skal vi være tilfredse med den endelige revision af 2019: 2 (frigives 29. august).