Trump ønsker, at Fed skal være mere europæisk



<div _ngcontent-c15 = "" innerhtml = "

Onsdag markerede dagen, da præsidenten for De Forenede Stater personificerede denne aldersbestemte advarsel, der blev udleveret til hvert barn fra enhver forælder: Hvis Hugo fortalte dig at hoppe fra en bro, ville du gøre det?

Præsident Trump tog til Twitter for at kalde Federal Reserve en flok “knoglemarker” hele tiden og bad om dem at gøre, hvad Den Europæiske Centralbank gør: give bankerne gratis penge og en bonus oven på det for at tage et lån. Det kaldes negative renter. Og det er en total besparelsesdestroyer, en der tydeligvis ikke har gjort noget for at forbedre den europæiske økonomi eller dets aktiemarked, som ikke er kommet sig på trods af gratis penge, der til dels er designet til at gå til aktier.

Den Europæiske Centralbank forventes at offentliggøre en negativ benchmarkrente efter sit næste politikmøde på torsdag. Cirka 17 billioner dollars af obligationer i Europa betaler nul eller renter.

Siden den store økonomiske krise har kvantitativ lempelse og lave renter gjort opgaven med at kvantificere risiko mere af et politisk spørgsmål snarere end noget, som markedet ville dechiffrere ved en analytikerdisk.

I Europa blev centralbanken køber af generelt ikke-elskede aktiver. Køb en uønsket obligation på markedet for 100, sælg den til centralbanken for 101, garanteret. Så gør det igen.

Salg til centralbanken skubbede renten ned så lavt, at det forvandler renteinstrumenter til en aktie. Investorer køber ikke for afkastet. De køber kun, fordi de er forpligtet til at med stor risiko for selve virksomheden eller fordi de leder efter en kapitalgevinst – som en stigende aktiekurs. En negativ obligation med en halv procent er mere værd end negativ en procent obligation, og så videre.

Et renteprodukt som en statsobligation eller en opsparingskonto, der ikke betaler nogen indkomst, bør være selve definitionen på et giftigt aktiv. I stedet er det et faktisk produkt, som investorerne køber. De tyske obligationsrenter er -0,56%.

Hvad er risikopræmien, når du investerer i statsgældsmarkeder? Svaret kan ikke længere findes pålideligt i obligationspriser, renter, budgetantal, inflation eller BNP-vækst. Selv priser på credit default-swaps er meningsløse. (Til side er dette en potentiel dødsknab for obligationshandlere, der allerede er prissat af teknologi. Dette skal gøre det endnu værre.)

For eksempel er prisen på en 5-årig credit default-swaps på italiensk statsgæld 140,3 basispoint over Treasurys. I normale tider, hvis det 5-årige Treasury-rente var 1%, ville CDS-prisen antage, at den italienske risiko sætter den tilsvarende obligation på 140 basispoint højere eller 2,4%.

I stedet er det italienske 5-årige statsobligation på 0,33%. Og det amerikanske 5-årige er 1,58%, det modsatte. Denne forskel skyldes, at ECB har forpligtet sig til negative renter, og markederne skal følge.

Det er det modsatte.

”Hvis ethvert instinkt, du har, er forkert, ville det modsatte være rigtigt.” Jerry Seinfeld til George Constanza.

Negative satser er kun et andet finansielt produkt. Eller bliver en. Dette siger ECBs nye præsident Christine Lagarde. Hvis det er negativt 10 eller negativt 110, hvad så? Hvis folk vil købe det, ligesom de køber en salgsoption på Ford Motor Company-aktien, vil markedet navngive prisen. Det er ikke som du kan vende dig til at købe dagligvarer med den optionskontrakt. Men hvis du sælger det med en gevinst, kan du! Det samme kan siges om negativ gæld. Det er som markedets nye pet rock. Hvis du tildeler værdi til pet rock, selvom du fandt det på gaden gratis og bare malede et smiley ansigt på det med farverige permanente markører, og nogen betaler for det, så er det en rentabel transaktion uanset klippens nyttighed.

Ligesom George Costanza i denne Seinfeld-episode, hvor han er klar over, at enhver beslutning, han træffer, er den forkerte, er investorer nødt til at gå imod deres instinkter. Dette er hele konceptet med gæld med negativ afkast. Det er det modsatte af alt, hvad du nogensinde forestillede dig, at et bånd skulle være.

Italien har højere arbejdsløshed, en økonomi i recession og et stigende budgetunderskud.

Den nye regering har øget deres underskudsmål til 2,4% af BNP for 2020. De har også en mindre vækstregering.

På trods af en langt svagere udsigt er priserne på deres obligationer, som om de er det hotteste marked med næsten nulrisiko. Alle ønsker at låne til Italien. De er så desperate efter at gøre det, at de vil tage omkring 0,97% på en 10-årig italiensk euro-obligation.

USA's 10 år betaler 1,75%, og dens økonomi er i meget bedre form. Kun en negativ rentepolitik giver mulighed for en sådan højere risiko og en lavere belønning, som det er tilfældet i Europa.

Alligevel køber nogen disse ting.

"Vi betragter det som et rimeligt punkt for Trump at fyrre for lavere satser, men vi er uenige i, at der er noget positivt ved negative rater," siger Vladimir Signorelli, leder af Bretton Woods Research, et stort billede af investeringsundersøgelsesfirma fra Long Valley, New Jersey.

Tilbage i 2016 advarede Deutsche Banks administrerende direktør på det tidspunkt, Jon Cryan, om, at negativrenterne obligationer kunne have "fatale konsekvenser". Han sagde: "Pengepolitikken strider nu mod målene om at styrke økonomien og gøre det europæiske banksystem mere sikkert."

I sidste uge advarede den nuværende administrerende direktør for Deutsche Bank, Christian Sewing, om "alvorlige bivirkninger" for regionen, hvis ECB leverede mere monetære lempelser, idet det bemærkes, at "i det lange løb ødelægger negative renter det finansielle system."

Gæt hvad der kommer til Europa? Dette er en garanti nu. Enten vænner sig de europæiske bankfolk til negative renter og behandler det som deres kæledyrsrock, som de vil tildele værdi og handle med hinanden, hvilket betyder, at Lagarde (og på en måde Trump) har ret, eller det europæiske banksystem kollapser. Hele handelsborde rystes. Den europæiske obligationshandler bliver sat på listen over truede arter.

Ønsker Trump virkelig, at det skal hjemsøge den amerikanske sektor for finansielle tjenester? En kyniker kan måske sige: hvis det garanterer S & amp; P 500 yderligere 20%, som det gjorde MSCI Europe siden 2016, måske gør han det.

Imidlertid ville hver amerikansk opsparingskonto og pengemarkedsfond, der knap nok betaler renter som den er, være en penge taber.

Prøv at sælge en negativafkastende obligationsfond som en privat formuesforvalter til en klient.

UBS-direktør Sergio Ermotti understregede for nylig, hvordan negative rater førte til "absurde situationer" i Europa. Banker frarådes at holde indskud. Sparekonti, som et traditionelt bankprodukt, går dinosaurens vej.

Trumps potentielle nominerede til Fed-bestyrelsen, Christopher Waller, sagde engang, at negative renter var en "skat i fåretøj." Det er en straf for ikke at investere i aktiemarkedet. Detailinvestorer og de fleste virksomheder, store og små, vil ikke gå til en bank og få et negativt rentelån.

BNP Paribas-økonomer sagde denne uge, at de ikke forventer negative renter i U.S.

”Vi tror, ​​det 10 år berører 1%,” siger Shahid Ladha, chef for strategi for G10-rater hos BNP. ”Men næste år går det på et tidspunkt tilbage til 1,5%.”

Markedet priser i fire rentenedsættelser. Hvis hver enkelt er 25 basispoint, vil Federal Funds-rente være så lav som 1%.

">

Onsdag markerede dagen, da præsidenten for De Forenede Stater personificerede denne aldersbestemte advarsel, der blev udleveret til hvert barn fra enhver forælder: Hvis Hugo fortalte dig at hoppe fra en bro, ville du gøre det?

Præsident Trump tog til Twitter for at kalde Federal Reserve en flok “knoglemarker” hele tiden og bad om dem at gøre, hvad Den Europæiske Centralbank gør: give bankerne gratis penge og en bonus oven på det for at tage et lån. Det kaldes negative renter. Og det er en total besparelsesdestroyer, en der tydeligvis ikke har gjort noget for at forbedre den europæiske økonomi eller dets aktiemarked, som ikke er kommet sig på trods af gratis penge, der til dels er designet til at gå til aktier.

Den Europæiske Centralbank forventes at offentliggøre en negativ benchmarkrente efter sit næste politikmøde på torsdag. Cirka 17 billioner dollars af obligationer i Europa betaler nul eller renter.

Siden den store økonomiske krise har kvantitativ lempelse og lave renter gjort opgaven med at kvantificere risiko mere af et politisk spørgsmål snarere end noget, som markedet ville dechiffrere ved en analytikerdisk.

I Europa blev centralbanken køber af generelt ikke-elskede aktiver. Køb en uønsket obligation på markedet for 100, sælg den til centralbanken for 101, garanteret. Så gør det igen.

Salg til centralbanken skubbede renten ned så lavt, at det forvandler renteinstrumenter til en aktie. Investorer køber ikke for afkastet. De køber kun, fordi de er forpligtet til at med stor risiko for selve virksomheden eller fordi de leder efter en kapitalgevinst – som en stigende aktiekurs. En negativ obligation med en halv procent er mere værd end negativ en procent obligation, og så videre.

Et renteprodukt som en statsobligation eller en opsparingskonto, der ikke betaler nogen indkomst, bør være selve definitionen på et giftigt aktiv. I stedet er det et faktisk produkt, som investorerne køber. De tyske obligationsrenter er -0,56%.

Hvad er risikopræmien, når du investerer i statsgældsmarkeder? Svaret kan ikke længere findes pålideligt i obligationspriser, renter, budgetantal, inflation eller BNP-vækst. Selv priser på credit default-swaps er meningsløse. (Til side er dette en potentiel dødsknab for obligationshandlere, der allerede er prissat af teknologi. Dette skal gøre det endnu værre.)

For eksempel er prisen på en 5-årig credit default-swaps på italiensk statsgæld 140,3 basispoint over Treasurys. I normale tider, hvis det 5-årige Treasury-rente var 1%, ville CDS-prisen antage, at den italienske risiko sætter den tilsvarende obligation på 140 basispoint højere, eller 2,4%.

I stedet er det italienske 5-årige statsobligation på 0,33%. Og det amerikanske 5-årige er 1,58%, det modsatte. Denne forskel skyldes, at ECB har forpligtet sig til negative renter, og markederne skal følge.

Det er det modsatte.

”Hvis ethvert instinkt, du har, er forkert, ville det modsatte være rigtigt.” – Jerry Seinfeld til George Constanza.

Negative satser er kun et andet finansielt produkt. Eller bliver en. Dette siger ECBs nye præsident Christine Lagarde. Hvis det er negativt 10 eller negativt 110, hvad så? Hvis folk vil købe det, ligesom de køber en salgsoption på Ford Motor Company-aktien, vil markedet navngive prisen. Det er ikke som du kan vende dig til at købe dagligvarer med den optionskontrakt. Men hvis du sælger det med en gevinst, kan du! Det samme kan siges om negativ gæld. Det er som markedets nye pet rock. Hvis du tildeler værdi til pet rock, selvom du fandt det på gaden gratis og bare malede et smiley ansigt på det med farverige permanente markører, og nogen betaler for det, så er det en rentabel transaktion uanset klippens nyttighed.

Ligesom George Costanza i denne Seinfeld-episode, hvor han er klar over, at enhver beslutning, han træffer, er den forkerte, er investorer nødt til at gå imod deres instinkter. Dette er hele konceptet med gæld med negativ afkast. Det er det modsatte af alt, hvad du nogensinde forestillede dig, at et bånd skulle være.

Italien har højere arbejdsløshed, en økonomi i recession og et stigende budgetunderskud.

Den nye regering har øget deres underskudsmål til 2,4% af BNP for 2020. De har også en mindre vækstregering.

På trods af en langt svagere udsigt er priserne på deres obligationer, som om de er det hotteste marked med næsten nulrisiko. Alle ønsker at låne til Italien. De er så desperate efter at gøre det, at de vil tage omkring 0,97% på en 10-årig italiensk euro-obligation.

USA's 10 år betaler 1,75%, og dens økonomi er i meget bedre form. Kun en negativ rentepolitik giver mulighed for en sådan højere risiko og en lavere belønning, som det er tilfældet i Europa.

Alligevel køber nogen disse ting.

"Vi betragter det som et rimeligt punkt for Trump at fyrre for lavere satser, men vi er uenige i, at der er noget positivt ved negative rater," siger Vladimir Signorelli, leder af Bretton Woods Research, et stort billede af investeringsundersøgelsesfirma fra Long Valley, New Jersey.

Tilbage i 2016 advarede Deutsche Banks administrerende direktør på det tidspunkt, Jon Cryan, om, at negativrenterne obligationer kunne have "fatale konsekvenser". Han sagde: "Pengepolitikken strider nu mod målene om at styrke økonomien og gøre det europæiske banksystem mere sikkert."

I sidste uge advarede den nuværende administrerende direktør for Deutsche Bank, Christian Sewing, om "alvorlige bivirkninger" for regionen, hvis ECB leverede mere monetære lempelser, idet det bemærkes, at "i det lange løb ødelægger negative renter det finansielle system."

Gæt hvad der kommer til Europa? Dette er en garanti nu. Enten vænner sig de europæiske bankfolk til negative renter og behandler det som deres kæledyrsrock, som de vil tildele værdi og handle med hinanden, hvilket betyder, at Lagarde (og på en måde Trump) har ret, eller det europæiske banksystem kollapser. Hele handelsborde rystes. Den europæiske obligationshandler bliver sat på listen over truede arter.

Ønsker Trump virkelig, at det skal hjemsøge den amerikanske sektor for finansielle tjenester? En kyniker kan måske sige: hvis det garanterer S&P 500 yderligere 20%, som det gjorde MSCI Europe siden 2016, måske gør han det.

Imidlertid ville hver amerikansk opsparingskonto og pengemarkedsfond, der knap nok betaler renter, som den er, være en taber af penge.

Prøv at sælge en negativafkastende obligationsfond som en privat formuesforvalter til en klient.

UBS-direktør Sergio Ermotti understregede for nylig, hvordan negative rater førte til "absurde situationer" i Europa. Banker frarådes at holde indskud. Sparekonti, som et traditionelt bankprodukt, går dinosaurens vej.

Trumps potentielle nominerede til Fed-bestyrelsen, Christopher Waller, sagde engang, at negative renter var en "skat i fåretøj." Det er en straf for ikke at investere i aktiemarkedet. Detailinvestorer og de fleste virksomheder, store og små, vil ikke gå til en bank og få et negativt rentelån.

BNP Paribas-økonomer sagde denne uge, at de ikke forventer negative renter i U.S.

”Vi tror, ​​det 10 år berører 1%,” siger Shahid Ladha, chef for strategi for G10-rater hos BNP. ”Men næste år går det på et tidspunkt tilbage til 1,5%.”

Markedet priser i fire rentenedsættelser. Hvis hver enkelt er 25 basispoint, vil Federal Funds-rente være så lav som 1%.